我们在上一篇文章《什么是灵魂绑定代币？它们的前景如何？》中提到灵魂绑定代币领域“先有鸡还是先有蛋”的问题。

“为了让用户认真收集SBT，他们需要从中获得价值。但是，为了让个人、DAO和企业开始为SBT提供价值，需要先有这样的生态系统，在里面提供有意义的SBT，并且用户愿意去收集它们。”

这样的话，灵魂绑定代币需要怎样才能爆发呢？ 

SBT需要更有意义

为了让这一领域爆发，未来的SBT需要更有意义，并提供对SBT持有者的洞察。

加密货币本身作为一种成熟的资产类别以及机构投资者的进入意味着比特币和以太坊等大盘股的价格与更广泛的金融市场越来越交织在一起。

直到 2020 年才观察到与标准普尔 500 指数（跟踪在美国交易所上市的 500 家大公司的股票表现）的相关性上升，如下图所示。 股票和加密货币的价格增长比以往任何时候都更加高度相关，在 2022 年 5 月达到了有史以来的最高水平。

这种相关性是否持续还有待观察，但加密货币与股票市场之间的关联意味着影响股票市场的基本面和事件也可能会影响加密市场。

过去的一年对于DeFi来说是残酷的。

至少从2020年10月开始，DeFi代币对ETH的价格就一直在下挫。

仅在过去一年，跟踪主要DeFi代币的DeFi Pulse指数就对ETH下跌了69%。

为什么呢？

•DeFi代币经济学的通胀设计。

•缺乏对代币持有者的协议收入再分配。

最近的熊市带来了对各种项目的代币经济学的更严格审查。叙事在很大程度上已经从追求在牛市期间创造奇迹的条件反射机制，转变为追求可持续的利润，从而使项目能够在散户兴趣减弱的时期经受住考验。然而，很少看到根据盈利能力直接比较的项目，不幸的是，专门为此目的设计的资源很少。

因此，我进行了以下研究，根据其盈利能力比较主要的以太坊和 Solana DEX（重点关注后者）。利润将定义为：

利润 = 收入（协议费用）- 费用（流动性挖矿）

在价格只涨不跌的市场中，市场参与者往往不太关心公司商业模式的可持续性和可防御性。为了证明价格上涨的合理性，人们巧妙地炮制评估公司估值的新方法和高谈阔论。没人想成为派对的扫兴者。

当加密市场价格继续上涨时，出现了这样的光景：基于浏览器的虚拟世界在线游戏与糟糕的图像被称为下一代游戏，它们声称让用户拥有游戏的一部分，而虚拟房地产地块的售价也达到了数百万美元。与此同时，经常存在缺陷的“边玩边赚”机制被认为是游戏和工作的未来。这一概念的激进支持者认为，玩家最终会优先考虑赚钱的因素，而不是首先专注于创造出色的游戏体验。

对加密货币最常见的批评之一是它只是绕过金融规则和法规的一种方式。 这种批评并非完全错误——但对于加密货币，与许多其他创新一样，监管套利是一个特征，而不是一个缺陷。

很多时候，当创新在某些方面改进了旧方法时，监管套利是最成功的。这种套利行为传达出的信息是，旧的监管规定需要改变。

考虑一个具体的例子。许多加密货币机构发行代币，对于许多监管机构来说，代币具有证券的属性，因此应该受到监管。但他们不是，至少不是统一的。因此，如果你发行了一个加密代币，但不需要将其注册为证券，也不需要通过满足证券法的过程，那么你就是在进行监管套利。

目前，NFT的真正用例很有限，但它还有很多未开发的潜力。正如每一项新技术一样，在真正的用例出现之前都会经历类似的炒作周期。

你听说过Gartner炒作周期曲线吗？根据Gartner的炒作周期曲线，颠覆性技术往往要经历5个关键阶段。如下图所示：

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现在，NFT已经经历了1-2个这样的炒作阶段。

在2021年的NFT投机泡沫中，Beeple以6900万美元的价格出售了他的艺术拼贴画《Everydays: the First 5000 Days》。类似地，NBA Top Shot也卖出了价值数亿美元的视频精彩瞬间。

这个框架的目的是提供一个简短的功能概述，介绍由不同的人执行的DeFi生态系统功能，它们的区别以及它们可能如何被监管。明确所有不同的“DeFi功能”至关重要，这是对潜在的“DeFi监管”进行建设性讨论的起点。就我个人而言，我反对所有的DeFi监管，除了针对主要参与者的通知和披露制度。然而，在讨论潜在的DeFi监管时，我们需要对一些概念和定义达成共识。

功能主义框架

DeFi用户

“DeFi用户”很容易理解——他们是DeFi智能合同系统的最终用户。他们可能是交易员，流动性提供者，借款人，出借人，或具有DeFi功能的消费应用程序的用户(例如，GameFi游戏应用程序的玩家)。

大约 2 周前，媒体发布了Mysten Labs即将到来的B轮融资的消息，这让很多人特别兴奋。这也导致出现了大量关于 Mysten Labs 的 Sui 原生 L1 区块链的帖子。这发生在我发布有关Aptos的文章的时候。从表面上看，两者有着惊人的相似之处——最值得注意的是，两者都是由前 Meta 高管（fka Facebook）组成的团队发起的。因此，我认为这很容易在两者之间进行比较。

这里需要注意的是，在两个 L1 区块链都推出主网之前，不太可能进行同类比较。每个 L1 都披露了不同的信息，例如 Aptos 代币经济学在其推出主网之前不会为人所知；而 Sui 已经发布了他们的代币经济学白皮书。

Uniswap社区通过了“费用开关”提案，它会带来哪些影响呢？

Uniswap是以太坊生态系统中几乎无可争议的DEX霸主。他们占有大部分的交易量和用户，上线的代币数量是竞争对手的5-10倍。

他们也在迅速扩展到新的L2和EVM L1，而且还在快速增长。例如，Uniswap曾在一周内就在Polygon占据了30%的市场份额，现在控制着Polygon链大部分的交易量：

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